报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[7] 报告的核心观点 渠道拓展驱动涂料销量增长，品类多元化扩持续推进 - 公司上半年实现家装漆/工程漆收入14.5/18.4亿元，同比+20.1%/-10.7%[2] - Q2单季度家装/工程漆销量同比分别增长31%/3%[2] - 公司胶黏剂、防水卷材等产品亦实现较好增长，Q2收入同比分别增长21%/22%[2] - 公司积极进行渠道拓展和高端转型，在零售端推行高端战略、开展推广活动、大力拓展电商渠道，在工程端优化渠道结构，拓展优质赛道[2] 原材料价格环比下降带动盈利好转，进一步计提减值出清风险 - 公司上半年实现毛利率28.64%，同比-2.40pct，其中Q2单季度整体毛利率28.79%，同比/环比分别-3.08/+0.40pct[3] - 主要原材料乳液/钛白粉/溶剂采购价同比分别+3.85%/+0.76%/+10.00%，环比来看除乳液、颜填料、沥青采购价持平外，其余均有下降[3] - 公司上半年计提信用减值损失1.57亿元，Q2单季度计提1.84亿元[3] 财务预测摘要 - 下调公司24-26年归母净利润至6.5/8.4/10.0亿元（前值：7.0/11.7/13.4亿元）[4] - 考虑到上半年利润有所下滑，维持"买入"评级[4]