报告公司投资评级 - 维持买入评级 [9] 报告的核心观点 电商业务下滑影响有限 - 东方甄选人事变动,头部主播离职,预计 25-26 财年收入和利润下滑,但对新东方影响有限 [6] 教育业务强势增长 - 素养教培、出国留学考培及咨询业务高速增长,预计 25-26 财年教育业务收入同比增长 34.6% 和 30% [7] - 非学科培训监管政策趋于常态化,有利于公司教学网点扩张提速 [8] 财务数据及盈利预测 - 预计 25-26 财年收入分别为 54.4 亿美元和 69.2 亿美元,归母净利润分别为 4.93 亿美元和 6.72 亿美元 [9][10][15][17] - 毛利率维持在 56%-57% [16] - Non-GAAP 归母净利润率 9.1%-9.7% [16]