公司投资评级和核心观点 投资评级 - 华福证券首次覆盖方盛制药,给予"买入"评级 [101] 核心观点 公司概况 - 方盛制药是一家集中药工业、大健康产业、医疗服务为一体的综合性健康产业集团,核心业务为创新中药大品种的研发与推广 [26][27][30] - 公司拥有144个《药品注册批件》,新药证书16个,研发实力雄厚 [33] 业务布局 - 公司实施"338大品种打造计划",涵盖心脑血管、骨伤科、儿科、妇科、呼吸系统等多个治疗领域 [33][61][68][72][83] - 心脑血管:依折麦布片集采以价换量,血塞通系列产品有望持续放量 [50][56] - 骨伤科:藤黄健骨片集采影响逐步出清,玄七健骨片适应症差异化布局有望加速放量 [61][67] - 儿科:小儿荆杏止咳颗粒销售额逐步提高,正在开发成人适应症 [72][77] - 妇科:以金英胶囊为主,在研管线丰富 [68][70] - 呼吸系统:强力枇杷膏(蜜炼)/露原材料压力有所缓解,产能有望充分释放 [83][84] 财务表现 - 2023年营收16.3亿元,同比下降9.12%,主要受子公司佰城医疗不再纳入合并范围和非处方药产品集采降价影响 [37][38][39] - 2023年净利润1.87亿元,同比下降34.64%,主要受2022年投资收益较高的影响 [42][43] - 公司毛利率和净利率水平较为稳定,分别为68.1%和11.0% [47] 盈利预测 - 预计2024-2026年营收分别为18.29/21.15/24.39亿元,净利润分别为2.41/2.93/3.53亿元 [101] - 选取同行业可比公司,采用相对估值法,给予24年PE 15X,对应目标价约11.25元 [101][102]