公司投资评级 - 报告给予中国重工“买入”评级，这是首次评级[7] 报告的核心观点 - 报告认为中国重工的造船业务逻辑逐步验证，航运景气度提升将带动集装箱订单增加，航运造船景气度互相加强[7] - 中国重工的民船手持订单中军民品比例已大幅优化，民船收入占军民品总收入比重将从2019年的36%升至2026年的83%[7] - 中国重工2023年下半年起订单边际改善显著，手持订单及交付量加速追赶船舶[7] - 本轮周期船价仍具备充足上行空间，设备国产化率提升与钢价低位带来成本下降，中国造船厂利润率有望超过上轮周期[7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据和基础数据 - 市场数据包括收盘价、一年内最高/最低价、市净率、流通A股市值等[2] - 基础数据包括每股净资产、资产负债率、总股本/流通A股等[3] 一年内股价与大盘对比走势 - 报告提供了中国重工与沪深300指数的一年内股价对比走势图[4] 相关研究和投资要点 - 报告原因说明为首次覆盖，投资要点包括造船长逻辑验证、民船订单优化、订单边际改善显著等[6][7] 财务数据及盈利预测 - 财务数据包括营业总收入、归母净利润、每股收益、毛利率等，以及未来几年的盈利预测[9] 投资评级与估值 - 预计2024E-2026E归母净利润分别为22、48、94亿元，对应PE分别为54、25、13倍，给予“买入”评级[13] 关键假设点 - 新造船价格持续上行，考虑通胀后，当前新造船价格为上轮高点的76%，船价上涨空间充足[14] 有别于大众的认识 - 市场认为当前新船价格指数已接近上轮周期高点，船价上涨空间不足，但报告认为考虑通胀因素，船价上涨空间充足[16] - 市场认为中国重工民船订单交付迟缓，利润弹性不足，但报告认为中国重工2023年下半年起接单速度提升，手持订单快速增长，边际改善显著[17] 股价表现的催化剂 - 航运环保政策严格执行，新造船价格持续攀升，航运公司持续下单[18] 公司深度分析 - 从订单拐点到业绩拐点，逻辑步步验证，历史观点回顾[30] - 从2021到2024，造船上行大周期逻辑再梳理，包括历史复盘、替换需求、自然增长需求、环保政策催化等[41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147][148][149][150][151][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][170]