投资评级和报告概述 - 报告给予三全食品(002216)首次"优于大市"评级 [2] - 报告总结了三全食品的投资亮点,包括行业地位、管理层经验、利润率修复等 [9][10][11][12][13] - 报告预测三全食品2024-2026年EPS分别为0.89/0.94/1元,给予15-17倍PE,对应合理价值区间13.35-15.13元 [100] 公司概况 - 三全食品是国内首家速冻面米企业,拥有"三全"和"龙凤"两大知名品牌,是行业内规模最大、市场网络最广的企业之一 [5][22] - 公司管理层在行业内拥有超过20年的丰富经验 [25][28] - 2004-2023年公司收入和扣非归母净利润CAGR分别为14.06%和24.25%,近年来利润率修复明显 [30][31] 产品和渠道优化 - 公司产品结构不断优化,调制食品占比持续提升,餐饮市场占比也在持续提升 [41][42][43] - 公司研发更加注重消费者导向,研发效率有所提升,推出多款适销对路的新产品 [50][51] - 公司渠道结构不断优化,经销渠道占比持续提升,直营渠道则通过精细化管理提高盈利能力 [61][62][63] 费用管控和盈利能力 - 公司近年来强化费用率管控,销售费用率下降明显,毛销差持续提升 [71][75][76] - 公司主要盈利指标如毛利率、销售费用率、管理费用率、扣非净利率、ROE等均优于同行 [78][79][80][81][84][93]