报告公司投资评级 - 报告给予周大福(1929.HK)公司的投资评级未提及 [1] 报告的核心观点 - 4月以来金价处历史高位且波动较大,消费者观望情绪重,中国大陆、中国港澳同店表现均较上个季度走弱 [6] - 分渠道来看,FY2025Q1中国大陆直营、中国大陆加盟、中国港澳同店销售分别同比下滑26.4%、下滑19.1%、下滑30.8%,中国港澳同店表现在FY2025Q1走弱趋势较中国大陆更为明显,中国大陆分渠道来看加盟同店表现总体好于直营 [6] - 6月同店降幅较4-5月略有收窄,与社零数据趋势一致 [7] - 黄金、镶嵌类产品季度平均售价总体同比提升,主要来自金价上涨及高单价产品的销售韧性 [8] 财务数据总结 - 预计公司FY2025-FY2027收入分别为1055/1092/1118亿港元,同比-3%/+3%/+2%;归母净利润68.57/71.31/73.07亿港元,同增5%/4%/2%;EPS分别为0.69/0.71/0.73港元 [9][10] - 毛利率预计维持在22.4%,ROE预计提升至27.79%/30.21%/32.46% [13] - 市盈率预计为10.76/10.35/10.10倍 [13]