报告公司投资评级 - 报告给予美图公司"买入"评级 [7] 报告核心观点 - 美图公司2024年上半年业绩预计同比增长不低于80%,归母净利润同比增长不低于30% [2] - 订阅付费率提升和出海表现出色是公司业绩的核心驱动 [2] - 生成式AI技术推动了用户付费的持续提升,用户付费订阅率持续增长 [2] - 公司全球化战略取得成效,集团APP在海外多个市场名列前茅,推动用户及订阅会员双增长 [2] - 公司与三星加深合作,美图奇想大模型将为三星Galaxy Z Fold6和Z Flip6系列用户提供"文生图壁纸"和"涂鸦生图"等功能 [3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为37.7/47.32/56.73亿元,归母净利润分别为5.85/7.89/9.78亿元 [4] - 参考可比公司按25X PE给予公司合理估值146.36亿元人民币,对应160.42亿港币,对应合理价值3.54港币/股 [4] 风险提示 - 用户订阅意愿不及预期、AI终端图片编辑能力提升的风险 [3] - 电商平台参与设计竞争的风险、AI模型效果不及预期的风险 [3]