报告公司投资评级 - 云南铜业首次被海通证券给予"优于大市"的投资评级 [2] 报告的核心观点 公司概况 - 云南铜业是一家综合有色金属龙头企业,主要从事铜的勘探、采选、冶炼,以及贵金属和稀有金属的提取加工,还涉及硫化工和贸易等领域 [10] - 公司在中国铜、金、银和硫化工生产方面地位重要,已建立完善的产业链 [10] - 2023年公司生产阴极铜138.01万吨、黄金16.20吨、白银737.53吨、硫酸516.45万吨,其中阴极铜和白银产量创新高 [10] - 2024年公司预计自产铜精矿含铜6.72万吨、电解铜120.5万吨、黄金10.9吨、白银417吨、硫酸472.6万吨 [10] 成本优势和产能扩张 - 公司具有显著的成本优势,能以低成本运输工业硫酸产品至周边地区,提升了盈利能力 [11] - 公司积极推进西南铜业搬迁项目,项目规划年产阴极铜55万吨,采用先进工艺和装备,有助于优化冶炼布局 [11] 资源优势和技术创新 - 中铝集团计划在2024年增持公司股份,体现了对公司未来发展的信心 [12] - 公司重视矿山资源接替,2023年投入0.76亿元进行矿区地质综合研究和深部找矿工作 [12] - 公司2023年投入2.24亿元进行科技创新,智能矿山、智能工厂建设取得进展,多项专利获奖 [13] - 公司积极推进清洁生产,多家企业入选"绿色工厂"企业 [13] 财务预测和估值 - 我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.05元、1.15元和1.23元 [14] - 参考可比公司估值水平,给予公司2024年12-13倍PE估值,对应合理价值区间12.6-13.65元/股 [14]