报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 与Aligos共同开发乙肝新药 - 公司与Aligos就一款针对慢乙肝治疗的口服小分子衣壳组装调节剂(CAM-E)ALG-000184达成临床试验合作协议,将在中国发起一项Ib期临床试验 [10] - ALG-000184是一款潜在的CAM-E BIC药物,临床前研究显示其能够通过加速空壳病毒形成从而降低HBV DNA和HBV RNA的表达,并下调HBcrAg、HBeAg和HBsAg的形成 [11] - I期临床研究显示,300mg ALG-000184单药治疗慢乙肝患者的小样本数据对比标准疗法TDF和TAF,有更好的HBV DNA抑制作用 [11] - 在EASL公布的II期研究显示,针对HBeAg+患者,300mg ALG-000184联用恩替卡韦72周能够降低1 log10 IU/ml HBsAg（中位值） [11] 丰富公司乙肝治疗管线 - 公司近年来与爱科百发、康宁杰瑞等多家公司达成合作,引入慢乙肝或MASH治疗药物,加深公司肝病、代谢领域布局 [12] - 2023年5月,公司与Aligos就利用后者siRNA技术开发乙肝新药达成合作,本次临床共同开发深化双方连接 [12] 财务数据及预测 - 预测公司2024-2026年净利润分别为7.51、10.51、14.38亿元,同比增长35.3%、39.8%、36.8%,EPS分别为1.85、2.58、3.53元 [13] - 参照可比公司,给予公司1-1.3倍PEG,对应2024年37-48倍PE,对应合理价值区间为68.62-89.20元 [13]