报告公司投资评级 - 报告维持特斯拉"持有"评级,略微上调目标价至210.8美元,潜在降幅14% [7] - 目前特斯拉的目标价对应2025年市盈率为63.6x,估值相对合理 [7] 报告核心观点 - 特斯拉二季度收入略超预期,但营业利润低于预期,主要由于费用率同比增长3.1个百分点 [8] - 特斯拉预计将在1H25推出低价车型,明年新车型交付量将超过6万台,后年交付量将大幅上扬 [9] - 特斯拉预期全自动辅助驾驶(FSD)将在今年年底落地中国和欧洲 [9] 分部加总估值分析 - 采用分部加总法对特斯拉进行估值,给予汽车销售、汽车租赁、服务和其他业务不同的目标市盈率,同时给予能源业务5.0x目标市销率,得到目标价210.8美元 [10][32] 财务数据总结 - 特斯拉2024年、2025年、2026年收入、利润预测均有所下调,主要基于公司对未来汽车销量展望和费用投入的判断 [29][30][31] - 特斯拉2024年-2026年毛利率、营业利润率、净利率均有所下降 [29][30][31] 分业务板块表现 - 特斯拉二季度汽车销售收入同比下降6%,毛利率下降0.8个百分点;能源板块收入同比增长100% [26][27] - 特斯拉二季度汽车交付量同比下降5%,平均车价同比下降5% [28] 风险提示 未涉及