报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 业绩短期承压 - 2Q24特斯拉总收入同比+2.3%/环比+19.7%至255.0亿美元，GAAP毛利率18.0%（同比-0.2pcts/环比+0.6pcts），Non-GAAP归母净利润同比-42.4%/环比+18.0%至18.1亿美元 [3] - 2Q24收入同环比增长主要受益于储能业务的快速增长、服务与其他业务的增量贡献，Non-GAAP归母业绩低于预期主要由于汽车业务承压、重组费用计提（约6亿美元）、AI基础设施投入加大 [3] 汽车业务积分收入提振毛利率 - 2Q24特斯拉全球交付量同比-4.8%/环比+14.8%至44.4万辆，汽车业务收入同比-6.5%/环比+14.4%至198.8亿美元（ASP同比-7.0%/环比-1.8%至约4.3万美元），汽车业务毛利率18.5%（同比-0.8pcts/环比持平，主要得益于汽车积分收入的贡献） [4] - 测算剔除汽车积分收入后的汽车业务毛利率同比-3.5pcts/环比-1.7pcts至14.6% [4] 储能业务持续发力 - 储能业务持续爬坡上量，2Q24特斯拉储能装机量同比+158%/环比+129%至9.4GWh，储能业务收入同比+99.7%/环比+84.3%至30.1亿美元、毛利率同比+6.1pcts/环比持平至24.6% [5] - 预计特斯拉储能业务有望持续快速增长，驱动收入与盈利结构改善（2Q24储能业务的收入占比突破10%以上，毛利率24.6% vs.汽车业务毛利率18.5%） [5] 关注智能化和新车型 - FSD在免费试用一个月、叠加买断/订阅价格的下降，北美FSD选装率明显抬升。FSD版本更迭在稳步推进中，预计V12.5性能或将是V12.4的5x [6] - 1H25E将推出平价车型，有望丰富现有产品矩阵，拓宽市场增量 [6]