报告公司投资评级 - 报告维持公司增持评级 [2] 报告的核心观点 - 公司积极进行渠道优化和产品结构优化,短期金价波动不改公司作为行业龙头的经营稳定性 [2] - 公司FY25Q1同店销售下滑,主要系短期全价下滑导致消费者需求受抑制,但随着全价企稳和消费恢复,销售有望回升 [3] - 公司积极发力计件黄金产品,提升毛利率较高的产品占比,改善产品结构 [3] - 公司积极优化门店渠道网络,关店"降杠杆",有利于行业竞争格局优化和公司市场份额提升 [4] - 公司董事长增持公司股份,彰显对公司长期发展的信心 [5] 公司投资评级 - 报告维持公司增持评级 [2] - 目标价10.80港元,对应18倍PE [2] 公司财务数据 - 预计公司FY25-27归母净利润分别为59.9/64.0/67.6亿港元 [2] - 公司FY25Q1总销售收入下滑20.0%,其中中国内地/港澳及其他市场分别下滑18.6%/28.8% [3] - 公司FY25Q1毛利率较高的计件金产品占比同比提升10.1个百分点至15.8% [3] - 公司FY25Q1净关闭95家门店,截至FY25Q1在中国内地/港澳及其他地区共有7504/375家门店 [4] - 公司FY24年分红率预计为85%,股息收益率达6.4% [5] 行业分析 - 金价波动和行业价格竞争加剧,行业出现关店"降杠杆"的情况 [4] - 行业竞争格局优化有利于公司市场份额提升 [4]