投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [12] 报告的核心观点 公司转型聚焦黄金+新能源矿业 1) 公司大股东为济高资本,实际控制人为济南高新区管理委员会,自2021年国企控股后,公司主营业务从钢管转型为矿业+贸易业务 [8][20][23] 2) 公司依托集团资源,收购优质黄金与新能源产业资产,并在2024年出清大宗贸易业务,持续推进黄金矿山增效增储,加大优质矿产资源的勘探力度 [8][20][22] 3) 目前公司黄金业务贡献主要业绩,2023年黄金业务营收占比52%,毛利占比67% [8][20] 黄金矿资源禀赋优异,增储空间大 1) 公司2022年收购的帕金戈金矿资源量丰富,截至2023年6月30日拥有符合JORC标准的资源量202.1万盎司,同比增加31.5万盎司,选矿厂产能由60万吨提升至70万吨 [9][21] 2) 公司协助运营的巴拓金矿资源量丰富,拥有符合JORC标准的资源量337万盎司,历史最高产能达230万吨/年,后续有望注入公司 [10][56][61] 多元化布局新能源矿业 1) 公司收购陕西省商洛县核房沟钒钛矿,V2O5资源量达65.15万吨,预计年产5000吨V2O5 [69][70][71] 2) 公司入股灯塔硅石,拥有硅石资源1650.1万吨,并控股储腾矿业,拥有天然鳞片石墨资源2489.5万吨 [77][78][90] 3) 公司与大连淼科签订战略合作协议,共同布局液流电池储能市场 [75] 降息预期扰动,不改贵金属上行趋势 1) 美联储有望在2024年内降息,有利于黄金价格上涨 [11][118] 2) 全球央行黄金储备持续增加,支撑长期黄金价格走强 [120][123] 3) 地缘政治风险等因素也将推动黄金价格上涨 [125][128] 盈利预测和投资建议 1) 预计公司2024-2026年营收分别为21.50亿元、19.76亿元、22.89亿元,归母净利润分别为6.31亿元、6.89亿元、7.55亿元 [12][139] 2) 给予公司2024年25倍PE,对应目标价20.3元/股,首次给予"买入"评级 [12][144]