报告评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 公司基本情况 - 当前股价为265.61元 [6] - 总股本为290,927万股,流通A股/B股为116,247/0万股 [6] - 每股净资产为49.15元 [6] - 近12个月最高/最低价为276.58/162.77元 [7] 需求分析 - 拉美轻型车市场销量逐步恢复,2024.1-5月同比增长7.66% [18] - 拉美新能源市场高速发展,2024.1-5月销量同比增长776.52%,但渗透率仍较低,为2.06% [19] - 拉美轻型车市场以巴西和墨西哥为主,2024.1-5月合计占比81.8% [25][31] - 巴西和墨西哥新能源渗透率分别为3.53%和0.81% [42] - 拉美主要国家出台新能源汽车发展目标和支持政策 [46] 车型需求 - 拉美市场整体偏好小型、紧凑型轿车和SUV,合计占比约69.4% [49] - 巴西和墨西哥中大型轿车新能源渗透率较高,但主流需求级别新能源普及度较低 [50] 公司竞争力 - 在巴西市场,比亚迪布局多款热销车型,本地化建厂持续拓展当地市场 [13] - 比亚迪在巴西新能源市场占据主导地位,2024.1-5月市占率达87.7% [65] - 在墨西哥市场,比亚迪推出汉、唐、元PLUS等纯电车型,并计划通过11家授权经销商开展业务 [70] - 在哥伦比亚市场,比亚迪通过电动大巴建立良好口碑,并逐步拓展乘用车业务 [92] 投资建议 - 公司2024年将迎来新技术、新产品大年,DM5.0和e 4.0平台加持下,主力车型将迎来改款换代 [108] - 高端品牌腾势、仰望和方程豹储备丰富,加速布局高端市场 [108] - 出海业务持续发力,海外渠道布局和车型矩阵将进一步完善 [108] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别为386、479、557亿元,维持"买入"评级 [108] 风险提示 1. 市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期 [109] 2. 动力电池降本幅度不及预期 [110] 3. 海外市场需求低于预期 [111] 4. 盈利预测假设不成立或不及预期 [112][113]