存储+MCU 业务贡献稳定增量，自研 DRAM 业务打开公司成长空间 - 公司是大陆存储+MCU 双领域龙头企业，产品生态完善，不同品类间能够相互协同 [1][2][3] - 主营业务方面，NOR Flash 和 MCU 是公司目前的核心产品，市场地位稳固 [6][7][8] - 未来随着利基存储和 MCU 等行业景气度逐步复苏以及车规级产品的加速放量，公司业绩有望重返成长快车道 [6] 存储芯片：以 NOR Flash 为基，加速发展自研 DRAM 业务 - 在存储芯片市场，公司以 NOR Flash、利基型 DRAM 产品和 SLC NAND 等利基型产品为主 [7] - NOR Flash 方面，公司是全球排名第三的 NOR Flash 设计厂商，产品性能及丰富程度行业领先 [7][19][20] - 利基型 DRAM 方面，公司依托长鑫存储的产能与制程优势大力发展自研 DRAM 产品，市场拓展效果明显 [7][89] - SLC NAND 方面，公司 38nm 和 24nm 两种制程产品已全面量产，目前产品价格已完成筑底 [7][102] MCU：市场地位不断提高，车规级赛道重点发力 - 公司坚持"MCU 百货商店"的发展定位，GD32 MCU 已成功量产 38 大系列、超过 450 款的具体产品 [8] - 在车规领域，公司发布了 GD32A503 系列车规级 MCU 产品，为车身控制、车用照明等场景提供选择 [8][152] - 从 2024Q1 来看，MCU 板块价格已基本完成筑底，需求正逐步复苏 [153] 盈利预测与估值 - 我们预测公司 2024-2026 年营收分别为 78.43/105.12/138.64 亿元，同比+36.1%/+34.0%/+31.9% [160] - 归母净利润分别为 11.52/17.28/23.12 亿元，EPS 为 1.73/2.59/3.47 元 [160] - 2024 年 7 月 23 日股价对应 PE 分别为 51.4/34.3/25.6 倍 [160] 风险提示 - 下游需求复苏不及预期 [164] - 新品研发不及预期 [165] - 晶圆产能支持不及预期 [166] - 市场竞争加剧 [167]