报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [93] 报告的核心观点 公司概况 - 哈尔斯是保温杯制造龙头,外销占比80%以上,其中国外自主品牌SIGG占营收比重约10%,其余约70%为国外ODM/OEM业务 [29] - 公司主要销售模式包括OBM业务(自主品牌)和ODM/OEM业务,ODM/OEM以线下销售为主,自主品牌业务在线上线下双重发力 [29] 业绩表现 - 2023年公司受国内外经济形势及主流市场客户短期消化库存等因素影响,业绩有所承压,下半年随着客户去库存逐步完成,公司业绩持续修复 [35] - 2024年Q1公司实现营业收入5.7亿元,同比+59%,归母净利0.3亿元,同比+782% [35] - 2024年半年报业绩预告归母净利润为1.16亿元-1.49亿元,同比增长155%-227% [3] 行业及客户分析 - 美国保温杯需求持续旺盛,公司与美国优质客户YETI、Stanley等紧密合作,有望分享成长红利 [4][58] - 公司2010年已与Stanley开展合作,2024年已批量供应Quencher水杯,预计将带来营收贡献 [4] - 公司海外自主品牌SIGG定位高端,近年来持续优化品牌运营,线上线下销售业绩增加 [62] - 公司国内自主品牌"哈尔斯"进行全新升级,聚焦快消化、颜值化、品牌化、礼品化、国民化的五化建设,带动毛利率提升 [64] 成本及风险分析 - 汇率、海运、关税的盈利扰动影响预计可控 [5] - 原材料价格及汇率相对稳定,公司2024年-2026年各项费用率预计平稳 [88] - 公司积极布局泰国产能,预计2024年泰国产能占比可超30%,有利于应对贸易摩擦风险 [79] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024~2026年归母净利分别为2.96亿元、3.43亿元、3.99亿元,同比分别增长18.4%、15.9%、16.4% [93] - 目前股价对应2024年PE为11x,低于可比公司平均水平,首次覆盖给予"买入"评级 [93]