公司概况 - 联想集团是全球领先的 ICT 科技企业,主要为用户及全行业提供智能终端、云基础设施、行业智能解决方案等产品与服务 [13] - 公司成立于 1984 年,经历了从创业到自主品牌、从国际化到多元化的发展历程,现正进入以人工智能为主题的新十年 [14][15][16][17] - 公司业务分为三大集团:智能设备业务集团、基础设施方案业务集团、方案服务业务集团,以承接公司智能化变革 3S 战略 [20][21][22] 人工智能战略及 AI PC 发展 - 公司积极推进"端-边-云-网-智"技术架构,拥抱人工智能新时代 [27][28] - 预计 AI PC 将从高端产品逐渐发展为市场主流,推动行业新一轮更新和发展 [28] 业绩表现 - 近两年公司收入呈现先增后减趋势,非智能设备业务集团收入占比持续提升 [34][36] - 毛利率近年持续增长,期间费用率增速较快 [40][41][42] - 智能设备业务集团仍是最大收入来源,基础设施方案业务集团及方案服务业务集团收入占比不断提升 [43][44][45][46] 盈利预测与估值 - 预计 2024/25-2026/27 财年公司营收和净利润将实现增长 [52][56][57] - 采用相对估值法,给予公司 2024/25 财年 18-20 倍 PE,对应合理估值区间为 13.85-15.39 港币 [70] 投资建议 - 首次覆盖给予"优于大市"评级,看好公司在智能终端和云基础设施领域的竞争力 [73]