投资评级和目标价 - 给予"增持"评级,目标价11.29元 [6] - 受资本市场波动影响,叠加提升人才等战略投入,利润预计短期承压 [15] - 暂不考虑并表民生证券影响,预测2024-2026年国联证券营业收入为25.2/27.3/29.8亿元,同比-14.6%/8.2%/8.9%;归母净利润分别为6.2/7.1/8.2亿元,同比-7.6%/+15.1%/15.4% [15] - 采用PE相对估值法,给予公司2024年53x PE,对应合理估值11.29元 [19] 公司发展历程 - 自2019年以来,公司通过业务转型、资本补充以及收购兼并不断做大做强,行业地位持续提升 [27][28] - 公司治理层面优势突出,无锡市国资委及控股股东国联集团提供强有力的资源支持 [43][44][45] - 2019年启动职业经理人试点,引入葛小波等头部券商背景高管 [47][48][49][51] 并购民生证券 - 收购民生证券的初步方案已发布,整合进程加速 [55][56] - 预计协同性在于区域互补和业务互补,更重要的是做大做强,期待兼并成效 [58][59][60][62][63][64] - 合并后国联证券综合实力或提升至行业前20 [64][65] 风险提示 - 权益市场大幅波动 [67] - 并购整合进展不及预期 [68]