报告公司投资评级 - 买入|维持 [1] 报告的核心观点 - 华勤技术拟收购易路达控股，以完善智能穿戴业务布局，并加强资源整合，完善产品生态及业务布局。此外，AI应用逐步落地，高性能计算业务将实现高质量成长 [6][7] 公司基本情况 - 最新收盘价为53.90元，总股本/流通股本为10.15亿股/0.85亿股，总市值/流通市值为547亿元/46亿元。52周内最高/最低价为85.60元/52.43元，资产负债率为59.5%，市盈率为13.58 [4] 投资要点 - 拟收购易路达控股，业绩承诺信心充足。易路达控股主要业务包括高保真耳机、多媒体及通信耳机、蓝牙耳机等。截至2023年12月31日，易路达控股资产总额为30.06亿港元，资产净额为17.18亿港元，营业收入为45.49亿港元，净利润为5.45亿港元。易路达控股承诺2024年度、2025年度及2026年度累计实际实现的净利润之和应不低于港币7.5亿元 [7] - 加强资源整合，完善产品生态及业务布局。华勤技术各业务的产品线涵盖智能终端、高性能计算、汽车及工业产品、AIoT等智能硬件产品。本次收购有利于整合各方的资源、技术，扩大公司在智能硬件产品核心细分领域的市场占有率与竞争力，进一步优化公司在智能穿戴、音频产品领域的产品队列和客户结构，完善公司的产品生态和战略布局，增强各板块业务之间的高效协同发展水平 [7] - AI应用逐步落地，高性能计算业务高质量成长。在个人电脑领域，2023年公司的笔记本电脑ODM业务已进入全球前四，实现全栈式个人电脑产品组合，包括笔记本电脑、一体机和台式机等。未来随着AI PC软硬件生态不断成熟，AI PC渗透率会逐年提高，公司凭借硬件和软件的综合能力带来的产品和服务竞争力上会不断提升价值，从而带来业绩的持续增长。在数据产品业务领域，公司在服务器ODM领域形成了较强的研发能力和生产制造水平，能够提供从通用服务器、异构人工智能服务器、交换机数通产品到存储服务器等全栈式产品组合，已经与多个国内知名的云厂商建立了密切的合作关系并实现产品发货和营收 [7] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润为31.9/38.2/44.5亿元，维持"买入"评级 [7] 盈利预测和财务指标 - 营业收入从2023年的85338百万元增长至2026年的155567百万元，增长率分别为-7.89%、18.82%、24.88%和22.86%。EBITDA从2023年的3668.97百万元增长至2026年的6575.45百万元。归属母公司净利润从2023年的2706.87百万元增长至2026年的4447.63百万元，增长率分别为5.59%、17.82%、19.76%和16.44%。EPS从2023年的2.67元增长至2026年的4.38元，市盈率从2023年的20.27倍降至2026年的12.34倍，市净率从2023年的2.63倍降至2026年的1.70倍，EV/EBITDA从2023年的14.08倍降至2026年的5.53倍 [8]