看点一:深耕玉米种子十余年,募投项目助推产能释放 1.1、 公司:国家玉米种子补短板型企业,湖北省农业产业化龙头企业 [18][19][20][21][22] 1.2、 产品:杂交玉米种子为主,魔芋种子及中药材种苗为辅 [28][29][30][31][32][33][34][35][36][37] 1.2.1、 扎根西南山地区和南方丘陵区,旺季产能高负荷运转 [38][39][40] 1.3、 需求端:优质玉米种源紧缺,魔芋种子市场蓬勃发展 [63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107] 1.3.1、 种业市场:我国种业市场规模大集中度小,生物育种或提高集中度 [63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107] 1.3.2、 玉米种子:种植热度回升,优质品种供需紧张 [108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135] 1.3.3、 魔芋种子:市场需求持续增长,我国产量全球第一 [136][137][138][139][140][141][142] 1.4、 募投项目:产能释放+区域拓展,公司议价能力进一步加强 [143][144][145][146][147] 1.4.1、 年产能释放 1.2 万吨,年均新增收入 2.16 亿元 [143] 1.4.2、 扩大产品服务辐射范围,产品种植由南向北深入 [146][147] 看点二:技术+渠道双线拓展,优良品种助力市场开拓 2.1、 技术:种子品质高于行业标准,在研项目推动优良品种产业化 [148][149][150][151][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][170] 2.1.1、 公司玉米种子发芽率远高于 85%的质量标准,专利技术创收占比较高 [148][149][150][151][152][153][154][155][156][157][158][159] 2.1.2、 在研项目推动种质资源改良及新品种产业化 [168][169][170] 2.2、 市场地位:主要销售区域市占率 6%,新市场开拓情况良好 [173][174][175][176][177][178][179][180][181][182][183][184][185][186][187][188] 看点三:销售拓展情况良好,业务规模增长稳健 公司充分发挥自身种子品种优势、提高员工效率,收入及归母净利率快速增长。2021-2024Q1 营业收入分别为 1.42/1.98/2.88/0.34 亿元,2021-2023 年营收 CAGR 达到 42.64%。2021-2024Q1 归母净利润分别为 4276.96/4133.90/5321.70/1018.04 万元。[193][194][195][196][197] 由于上游制种成本有所上升,公司盈利水平轻微下降。2021-2023 年毛利率分别为 37.15%/31.33%/30.73%,净利率分别为 29.05%/20.87%/18.62%,ROE 分别为 20.84%/18.66%/21.36%。[198][199][200][201][202][203][204][205][206][207][208][209][210][211][212][213][214][215][216][217][218][219][220][221] 盈利预测与投资建议 我们预计公司 2024-2026 年的归母净利润分别为 0.78/0.95/1.16 亿元,对应 EPS 分别为 1.10/1.34/1.63 元/股,对应当前股价的 PE 分别为 8.2/6.7/5.5 倍,低于可比公司,看好公司杂交玉米种子发展方向,首次覆盖给予"买入"评级。[223][224][225][226][227] 风险提示 收入结构相对单一风险、业务区域集中风险、品种迭代风险 [228]