公司简介:深耕内镜赛道,产品管线日益丰富 - 公司创立于1994年,成立以来一直专注于内窥诊疗领域器械的开发,经过三十年的发展,公司已经可以提供包括内镜设备和诊疗手术耗材的完整内镜解决方案 [25][26] - 公司坚持通过技术积累和创新构筑自身核心竞争力,突破了内窥镜光学成像、图像处理、镜体设计、电气控制等领域的多项关键技术 [25][26] - 2022年公司推出旗舰产品AQ-300,作为国产内镜厂家推出的首款4K领域的超高清内镜系统,在CBI(分光染色技术)模式、4K放大的双轮驱动下,可以有效提高医者的诊疗效率,辅助医生进行更精准的诊疗 [6][7][8][9][10] 行业分析: 进口替代+出海加速,国产软镜行业迎黄金发展期 - 据预测,2024年全球软性内窥镜市场可达97亿美元,2028年将达到130亿美元,对应2024-2028年CAGR为7.6%,全球市场几乎被日系三大品牌奥林巴斯、富士、宾得垄断 [11][12] - 我国软镜市场规模预计从2019年的53.4亿元增长至2025年的81.4亿元,国产龙头厂商开立医疗、澳华内镜国内市占率持续提升,三家进口品牌市占率已从2018年超过90%下降至2022年的约80% [13][14][15] - 国产龙头厂商经过多年的创新研发及产品打磨,2022-2023年陆续推出可媲美进口的旗舰产品,未来几年有望加速进口替代,同时也有望凭借性价比优势在海外市场与奥林巴斯、富士、宾得等同台竞争,加速出海进程 [11][12][13][14][15] 竞争优势:研发技术优势突出,渠道力及品牌力持续提升 - 公司2022年推出AQ-300,搭载4K、5-LEDs、CBI-Plus、CMOS等全球领先技术,硬参数比肩进口品牌旗舰产品 [16][17][18][19] - 公司2023年推出十二指肠镜、超细内镜、超细经皮胆道镜、AQ-200 Elite内镜系统、UHD双焦内镜以及分体式上消化道内镜等多个产品,进一步丰富了公司产品线,提高了科室覆盖度 [17][18] - 公司国内外销售体系持续优化完善,随着产品高端化升级,终端客户三级医院占比持续提升;随着AQ300在海外陆续拿证,预计海外增长也将进入快车道 [19] 盈利预测、估值与风险提示 - 预计2024-2026年营收9.91/14.44/20.18亿元,同比增长46.2%/45.7%/39.8%;预计2024-2026年归母净利润0.27/1.44/2.98亿元,同比增长-53.9%/441.1%/106.6% [20] - 结合绝对估值及相对估值方法,得出公司每股价值区间62.6066.28元,对应市值区间84.2589.20亿元,相较当前股价有29.52%~37.14%空间 [20] - 风险提示包括:销售不及预期风险、汇率波动风险、研发失败风险、政策风险、经销商销售模式风险 [21]