报告公司投资评级 - 公司首次覆盖,给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司概况 - 安杰思为国内内镜微创诊疗器械领军企业,具有较高市场知名度 [15] - 公司股权高度集中,实际控制人张承先生拥有绝对控制权 [20][21] 公司业绩 - 公司营业收入和归母净利润保持高速增长,2019-2023年CAGR分别为29%和41% [24][25] - 公司毛利率整体呈增长趋势,扣非净利率基本稳定,盈利能力较强 [36][40] - 公司经营活动获取现金的能力不断提升,在手现金充足 [44][45] 行业分析 - 内镜诊疗器械行业发展向好,国产替代空间较大 [55][68][69] - 国内内镜诊疗器械市场规模保持较高增速,2016-2023E CAGR达9% [61][62] - 国内内镜诊疗器械市场渗透率较低,未来发展空间较大 [79][80][81][82] 公司竞争优势 - 公司在产品研发、生产工艺、供应链管理等方面持续优化,推出多项核心技术产品 [108][109][116][123][124][125] - 公司国内外业务齐头并进,海外客户资源较稳定,自有品牌销售不断提升 [129][142] 未来发展 - 公司坚持研发创新,研发团队规模占比高,研发体系高效 [143][144][149][154] - 公司募集资金投资项目有利于扩大生产能力、提升自动化水平、完善营销布局及提升研发效益 [161][162][163][164][165][166][167]