[报告评级] 报告给予"买入"评级。 [核心观点] 1. 公司主要从事智能电动沙发、智能电动床等智能家居产品的ODM业务,近年来海外市场收入占比超95%,其中美国市场收入占比近90%。公司2019-2023年收入/归母净利CAGR分别达13.1%/37.8%,2024Q1收入/归母净利分别同比增长30.6%、57.1%,整体保持优异增长态势。[1][13] 2. 短期来看,美国家具行业正处补库周期,2024年1-6月中国家具出口金额同比增长14.8%,复盘历史补库有望持续6-12个月,助推中国出口景气度延续至2024H2。长期来看,以功能沙发/智能电动床为核心品类的智能家居产品正逐步替代传统家居产品,2023年美国功能沙发/智能电动床市场规模合计达158.8亿美元,产品渗透率分别约为50%/20%,后续产品结构升级及渗透率提升有望推动行业进一步扩容。[60][79][80][81][84][86] 3. 公司ODM业务近年来呈现"量价齐升"态势,2019-2023年智能电动沙发销量CAGR为21.1%、均价CAGR为4.9%,主要得益于公司在产品研发、客户拓展和供应链上的竞争优势。公司持续加大自主品牌发展,2023年推出高端品牌MotoLiving,2024Q1订单已达千万美元级别,有望贡献业绩增量。[94][99][125] 4. 预计公司2024-2026年归母净利润为4.93/5.97/7.06亿元,同比+21.0%/+21.3%/+18.2%。考虑公司自主品牌发展可期,给予2024年合理估值18X,目标价53.3元/股,首次覆盖给予"买入"评级。[148]