投资评级与盈利预测 - 科伦博泰首次覆盖,给予"增持"评级,目标价198.43港元/股 [45][54] - 公司具有业内领先的ADC研发技术平台,构建了丰富的创新药管线 [56][58][59][60] - 公司股权结构高度集中,母公司科伦药业直接持股52.72% [63][64] - 管理团队立足国际视野,技术背景深厚 [65][66][68] 研发管线与商业化 - 公司尚处于战略亏损期,但研发投入持续增长,管线渐入收获期 [70][73][74][75][77] - 公司与默沙东开展密切合作,多款ADC产品获得授权 [85][86] - 公司具备端对端的生产能力,为未来商业化做好准备 [84] TROP2 ADC领域布局 - TROP2是优异的泛肿瘤靶点,TROP2 ADC研发成为市场热点 [121][122][124][125][126] - 芦康沙妥珠单抗(SKB264)在结构设计上具有独特优势 [127][128][130] - SKB264在乳腺癌和肺癌领域展开全面布局,临床数据亮眼 [148][149][150][162][163][164][230][231] 其他核心产品 - A166是公司自主研发的HER2 ADC,在结构和临床数据上具有优势 [257][258][259][261][262][264] - A167是公司的PD-L1单抗,在鼻咽癌领域有望获批上市 [276][280] - A140是公司的西妥昔单抗生物类似药,国内竞争格局温和 [286][287] - A400是公司的新一代RET抑制剂,临床数据优异 [289][290][291][292] 风险提示 - 临床试验进展不及预期风险 [300] - 新药研发失败风险 [301] - 市场推广及销售不及预期风险 [302]