报告公司投资评级 工业富联维持"推荐"评级。[5] 报告的核心观点 工业富联概况 1) 工业富联是全球领先的高端智能制造商和科技服务整合解决方案提供商,主要业务包括通信及移动网络设备、云计算、工业互联网。[12][13][14][15] 2) 工业富联由鸿海精密间接控股,无实际控制人,管理层经验丰富。[23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33] 3) 工业富联财务状况稳定,收入和利润保持增长,负债情况良好。[35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62] 云计算业务 1) AI 技术发展凸显云计算基础设备的重要性,AI 服务器需求快速增长。[64][65][66][67][68][69] 2) 海外云业务的拐点已经出现,收入情况回暖。[83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94] 3) 工业富联是 AI 服务器 ODM 龙头企业,市场份额有望达到 40%。[19][110][115][116][117][118] 液冷技术 1) 高性能 GPU 催生液冷需求,液冷已从"可选项"变为"必选项"。[97][98][99][100][101][102][103][104] 2) 工业富联布局液冷全产业链,有望率先在英伟达新计算集群中采用相关液冷模块。[108][109] 通信及移动网络设备 1) AI 服务器需求增长带来交换机需求增长。[119][120][121][122] 2) 运营商资本开支投入压力下降,但算力侧投资持续增加。[123][124][125][126][127][128][129][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][147][148][149] 盈利预测与投资建议 1) 预计 2024-2026 年公司营收和净利润将持续增长。[153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164] 2) 考虑到公司在 AI、云计算等领域的优势,维持"推荐"评级。[164]