报告公司投资评级 公司首次覆盖,给予增持评级。我们预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.67/0.99/1.31 元,参考可比公司 2024 年平均 PE 22.73x,考虑公司在 MIM 领域客户资源优质,折叠机市场增长迅速,给予公司 2024 年 25x PE,给予目标价 16.75 元,增持评级。[7] 报告的核心观点 1. 公司是国内粉末冶金龙头企业,目前已形成 P&S、SMC、MIM 三大业务板块,有望伴随折叠机放量迎来快速发展。[6] 2. 折叠机产业逐步成熟,大厂密集发布新产品。随着折叠机产业链的技术进步以及成本的不断下降,折叠机相关痛点逐步缓解,价格进一步下沉至 600 美元以下,折叠机行业有望迎来加速发展。[7] 3. 铰链为折叠屏核心零部件之一,公司集技术、产能、客户资源等于一体。公司通过收购上海富驰以及东莞华晶入局 MIM 市场,组建了折叠屏铰链设计和组装部门,构建了多条手机铰链模组生产线,并通过了相关测试和验证,实现了由折叠机 MIM 零件向 MIM 零件+模组的跨越式发展。[7] 4. P&S 为公司传统优势领域,积极拓展电机等领域,SMC 下游主要为新能源相关领域,将持续为公司增长提供动力。[43][44][45] 5. 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 49.37/63.75/82.46 亿元,同比+27.9%/+29.1%/+29.3%,归母净利润分别为 4.12/6.08/8.07 亿元,同比+107.9%/+47.7%/+32.7%。[48][49][50][51][52][53][54] 根据相关目录分别进行总结 产业布局协同推进,单项冠军迎多方位发展 公司是中国粉末冶金行业龙头企业,目前已经形成了粉末压制成形 P&S、软磁复合材料 SMC 和金属注射成形 MIM 三大新材料技术,并以此为基石,不断开拓新的应用领域。[19][20][21][22][23] 折叠机市场迎来爆发阶段,华为出货量快速提升 折叠机自发布以来,不断迭代,厂商推出折叠机节奏加快。随着折叠机产业链的技术进步以及成本的不断下降,折叠机相关痛点逐步缓解,价格进一步下沉至 600 美元以下,折叠机行业有望迎来加速发展。[25][26][27][28][30][31] 铰链是折叠屏核心零部件,公司具备MIM优势 铰链的核心功能是连接屏幕、支撑旋转,折叠屏的铰链结构设计复杂,对强度、精度等要求较高。公司通过收购上海富驰以及东莞华晶入局 MIM 市场,组建了折叠屏铰链设计和组装部门,构建了多条手机铰链模组生产线,实现了由折叠机 MIM 零件向 MIM 零件+模组的跨越式发展。[36][37][38][39][40][41][42] P&S积极拓展电机等领域,SMC下游高景气 P&S 为公司传统优势领域,公司还布局了新型轴向磁通电机项目。SMC 下游主要为光伏和新能源汽车领域,随着相关行业的持续发展,将持续为公司增长提供动力。[43][44][45][46] 盈利预测与估值 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 49.37/63.75/82.46 亿元,同比+27.9%/+29.1%/+29.3%,归母净利润分别为 4.12/6.08/8.07 亿元,同比+107.9%/+47.7%/+32.7%。参考可比公司估值,给予公司 2024 年 25x PE,对应目标价 16.75 元,首次覆盖给予增持评级。[48][49][50][51][52][53][54][58][59][60]