报告评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [2] 报告核心观点 国内最大生活圈媒体，阿里为战略股东 - 分众传媒构建国内最大城市生活圈媒体网络，截至2024年3月底自营电梯媒体资源262.3万块，覆盖国内99个主要城市 [22][23] - 公司实控人为江南春先生，阿里及其一致行动人合计持股8.88%为公司重点战略投资者 [23] 主营业务具备韧性和弹性 - 公司总营收与GDP呈正相关但具备更强韧性，日用消费品、交通、通讯等行业投放表现强劲 [9] - 梯媒业务为公司第一大主营，疫情后修复更为及时，2023年梯媒业务收入占总营收93.4% [38][39][40] - 影院媒体业务与全国电影票房同步，2023年单银幕收入同比增长40.1% [58][59][60] - 主营业务行业构成中，日用消费品和互联网行业贡献基本盘，关注科技消费、医药、新能源汽车等细分赛道 [69][70][71][72] 科技赋能提升经营效率 - 公司持续数字化、智能化营销能力，通过LBS、AI等技术提升投放精准性和销售转化率 [96] - 人员数量及结构优化，期间费用率持续下降 [95][97][100][101][102][103][104][107] 盈利能力突出，现金流健康 - 2023年公司总营收119亿元，同比增长26.3%；归母净利48.3亿元，同比增长73% [82] - 2023年公司经营活动现金流76.8亿元，同比增长14.6%；期末货币资金34.9亿元 [120][121][124] - 公司注重股东回报，2023年现金分红47.7亿元，分红率98.7% [126][127][128] 投资机会和风险 投资机会 - 国内品牌广告市占5%，梯媒广告线下流量价值凸显 [131][132] - 海外梯媒业务持续拓展，2024年3月底海外资源17.2万块 [140][141][142][143] 风险提示 - 宏观经济增速不及预期影响 - 部分细分行业广告投放不及预期 - 媒体行业市场竞争加剧 [156]