报告摘要 - 海光信息致力于高端处理器领域,以AMD战略合作,获得技术授权开始,到目前实现自主研发,公司成功开发了广泛应用的处理器芯片,填补国内核心处理器领域短板 [7] - 2019年-2023年,收入从3.79亿增长到60.12亿,归母净利润从-0.83亿增长到12.63亿,5年实现收入20倍、净利润10余倍增长 [10][11] - 公司产品线不断升级,DCU产品成为营收新引擎,产品结构更加均衡,市场渗透逐步扩大 [32] - 公司拥有庞大且高素质的研发团队,积极推动技术创新,不断获得专利,产品性能和市场份额有显著提升 [57] CPU - x86指令集技术路线主流,软硬件环境成熟,应用最广泛的两种架构为x86架构和ARM架构,分别构建起Wintel和AA两大生态体系 [87][88] - 全球服务器市场x86处理器销售额占比超九成,国内行业信创持续推进,预计2025年国产x86芯片出货量超1000万颗 [99][106][112] - 海光信息的核心优势在于:1)合资子公司具备AMD Zen1架构授权,选用x86架构,下游生态软硬件环境更成熟;2)产品性能先进,比肩国际同类型主流高端处理器水平,在国内处于领先地位 [93][176] GPGPU - GPGPU擅长高效并行计算,计算能力是GPGPU的核心关键参数,广泛应用于人工智能领域、商业计算和大数据处理领域 [136][146] - AIGC浪潮下,全球算力规模呈高增长态势,数据中心建设提速,算力芯片、AI服务器有望持续放量,预计2024年中国AI芯片市场规模达1412亿元 [149][154][157] - 尽管英伟达的国内市占强势领先,但海光信息在国产市场中也具备较强竞争力,主要原因有:1)使用"类CUDA"架构,生态、编程环境等方面具有高度的相似性;2)商业化应用部署中,深算一号部分产品性能达到国际上同类型高端产品的水平 [167] 竞争优势 - 海光信息合资子公司获得AMD技术授权,形成大量自主知识产权,海光CPU和DCU产品性能先进,比肩国际同类型主流高端处理器水平 [176][185] - 海光CPU和DCU产品支持国密算法,对熔断漏洞免疫,筑造可信执行环境 [196][199] - 海光产品本土化优势显著,得到众多OEM客户支持,在金融、电信等行业信创市场领先 [204][209] 盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年实现收入86.05/118.73/157.93亿元,归母净利润17.12/23.64/30.91亿元,业绩表现亮眼 [211][212] - 给予"买入"评级,考虑到公司x86授权的稀缺性、掌握核心技术并具备自我迭代能力、产品性能卓越具备市场竞争力,且下游市场广泛、空间较大 [215]