投资评级 - 特步国际的投资评级维持为“买入”，目标价为6.29港币[2] 核心观点 - 特步国际在2024年第二季度主品牌流水同比增长10%，显示出在弱市下的经营韧性。公司通过有效管控折扣和费用，预计全年利润增速将优于收入增速[4] - 主品牌线上渠道增长显著，电商零售额同比增长25%，尤其是618 GMV同比增长50%。线下渠道通过门店结构优化保持稳健发展[5] - 专业运动品牌如索康尼增长势头强劲，产品市场认可度提升，营销和渠道扩张计划积极。时尚运动品牌KP业务预计在第三季度剥离，有望提升公司盈利能力[6] 财务预测 - 预计2024/2025/2026年公司营收分别为150.9/156.2/173.1亿元，归母净利润为12.9/14.9/17.1亿元。考虑到港股市场流动性和零售市场竞争，基于2024年12.0x PE，目标价6.29港币，给予“买入”评级[4] - 大众运动类产品预计2024/2025/2026年营收同比增长8.0%/9.4%/8.8%至129.0/141.2/153.5亿元，毛利率有望改善至42.2%/42.5%/42.7%[14] - 专业运动产品预计2024/2025/2026年营收同比增长40.0%/35.0%/30.0%至11.1/15.0/19.6亿元，毛利率预计为41%/43%/44%[16] - 基于上述分析，预计公司2024/2025/2026年营收同比增长5.2%/3.6%/10.8%至150.9/156.2/173.1亿元，同期毛利率为42.3%/42.5%/42.8%[17]