公司概况 - 公司深耕10余年的汽车后市场IAM龙头 [12] - 公司开创线上线下一体化的业务模式,主营汽车产品和服务 [13][14] - 主营业务包括轮胎和底盘零部件、汽车保养、汽配龙以及其他汽车配件&美容&维修等 [13][15][16][17] 经营模式 - 公司以加盟模式为主、自营为辅,实现快速扩张 [19] - 公司对加盟商拥有较高控制权,采取利润分成的方式激励加盟商 [19][20][21][22][23] 发展历程 - 公司深耕汽车后市场10余年,经历了4个发展阶段 [30][31][32] - 公司是国内最大的汽车后市场第三方(IAM)龙头,营收达百亿元 [31] 股权结构 - 腾讯是公司第一大股东,持股19% [35][36][37][38][39] - 腾讯为公司提供资金和流量双重赋能 [36] 财务情况 - 公司营收近年来保持稳健增长,CAGR19-23约18% [41][42] - 公司利润端在23年首次实现扭亏,归母净利率达49.3% [43][44][45] - 公司毛利率和期间费用率均呈现稳步改善趋势 [48][49][50] 行业分析 - 汽车服务市场规模达万亿元级,CAGR23-27约9% [53][54][55][56][57] - 过去由经销商(4S店)主导,第三方(IAM)份额较低 [60][61][62][63][64] - 随着自主新能源崛起,4S店逐步退出,IAM份额有望快速提升 [65][66][67][68][69][70][71][72][73] 公司竞争优势 - 公司深耕10余年,品牌底蕴深厚,并持续巩固品牌力 [86][87][88] - 公司建立了完善的仓储物流和数字化管理体系,供应链管理能力强 [91][92][93][94] - 公司受益于腾讯背书和强大的议价能力,资金实力雄厚 [99][100][101][102] 成长逻辑 - 注册用户数和交易用户转化率是公司营收增长的核心要素 [105][106][107] - 公司二线城市拓展和线上订单转化有望持续提升收入 [108][109][110][111][112][113][114][115][116] - 公司自有品牌和高毛利业务占比提升,以及规模效应下的降本增效,有望进一步提升盈利能力 [117][118][119][120][130][131][132][133] 盈利预测和估值 - 预计公司24-26年营收和净利润将保持稳健增长 [135][136] - 公司估值水平合理,有望受益于行业格局优化 [139][140] 风险提示 - 行业竞争加剧、主营业务拓展不及预期、门店扩张不及预期等风险 [142]