报告公司投资评级 报告给出了"买入"评级。[7] 报告的核心观点 从可选食品成熟品类的演变过程看休闲卤味的生命力 1. 可选食品在10年前就已基本进入规模减速期,但诸如薯片、膨化食品等与消费升级、健康化关系不大的品类仍能维持增长。[20][21] 2. 方便面的本质是"面+方便遊食",人们对于面的需求存在、消费者对食品便利性的需求存在,方便面需求就一直存在,消费人群可以从蓝领跨越到白领,品类也可以进一步升级。[24][25][26] 3. 果冻行业经历了"毒明胶"事件后,虽然龙头企业发展放缓,但行业仍有较强的生命力,关键在于如何把握健康化、高端化的方向。[35][36][39][40] 4. 传统的休闲凤爪龙头有友食品已经呈现出疲态,但虎皮凤爪、脱骨凤爪新锐品牌发展快速,说明产品年轻化、线上渠道等有助于行业发展。[48][49] 5. 除口香糖外,各个品类都有较好的立足点,如凤爪与鸭脖的剔骨属性、果冻的Q弹口感等。[54][55] 对标日本:中食消费与Hotland品牌 1. 日本中食消费至今有长达30年的持续成长,主要依托食品超市与便利店,外卖占比较低。[58][64][65][66] 2. 相比日本,中国外卖承担了更大的"中食"比例,外卖/线上渗透的提升或是大势所趋。[71][72][73] 3. Hotland是日本章鱼烧领导企业,通过对上游强掌控、连锁管理实现标准化、多业态布局等方式保证了同店收入的长期可持续增长。[122][125][126][130] 4. Hotland重视数据分析,能够较快发现并解决问题,同时丰富的营销活动和IP联名也是保持品牌生命力的重要手段。[140][142][147][148] 对绝味食品的启示 1. 低价/性价比并不是唯一的发展范式,重视营销、IP联名等也是保持品牌生命力的重要手段。[162][163] 2. 从开店角度,店型可以因地制宜、丰富形式,外卖渗透率或将持续提升也需要重视。[164][165] 3. 重视数据分析是发展的前提,有利于更精准的推新及营销,从而实现长久的单店收入提升。[166] 盈利预测与估值 1. 考虑到短期消费仍有承压,预测公司2024-2026年归母净利润为6.47/8.41/9.33亿元,当前股价对应PE估值为14/11/10倍,维持"买入"评级。[167]