报告公司投资评级 瑞丰银行维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 营收利润均保持强劲,延续开门红高增态势 - 1H24 瑞丰银行营收、归母净利润分别同比+14.9%、+15.48% [7] - 单季营收、归母净利润分别为1119、364亿元,较1Q24和2Q23均有大幅增长 [7][8] - 营业外净收入75亿元,主要由于对苍南农商行的投资逐步到位 [8] - 盈利能力边际提升,加权ROE水平较1Q24提升0.42pct至9.84% [8] 存贷款规模增速小幅放缓,主要由于结构调整因素 - 1H24总资产、贷款、存款规模分别同比增长+10.79%、+8.93%、+11.52%,较1Q24增速有所放缓 [9] - 资产端一方面中大型企业融资需求下降、小微企业需求回升,另一方面压降低收益票据类资产 [9] - 负债端4月以来禁止手工补息等政策带动一部分对公存款流向中小行,低成本负债增加 [9] 资产质量稳中向好,风险递补能力边际提升 - 1H24不良率0.97%,连续3个季度环比持平,资产质量稳中向好 [10] - 拨备覆盖率323.79%,较1Q24提升18.95pcts,处于可比同业中等水平 [10] - 瑞丰银行深耕本地多年,对纺织业、小微和零售客群的风险暴露和出清都快于同业 [10] 投资建议 - 瑞丰银行在绍兴柯桥区覆盖率最高,存贷款市占率领先,异地经营成效显著 [11] - 中长期来看,经济结构转变下,县域金融增量市场广阔,瑞丰银行具有先手布局优势 [11] - 短期来看,受益于绍兴柯桥经济强劲增长 [11] - 预测2024-2026年营收、归母净利润分别同比增长8.43%/8.23%/7.96%、12.45%/10.44%/10.47% [12] - 给予2024年PB合理估值为0.65倍,维持"买入"评级 [12] 风险提示 - 利率风险:市场利率持续下行,优质资产竞争加剧,息差收窄 [13] - 市场风险:宏观、区域经济大幅下行造成资产质量恶化,不良大幅提高 [13] - 经营风险:经济增长不及预期,融资需求大幅下降拖累信贷增速 [13]