公司评级 - 公司评级为"买入" [7] 报告的核心观点 - 齐鲁银行深耕经济大省,资产质量持续改善,拨备安全垫夯实,且近一年以来业绩表现明显好于上市城商行整体水平 [3] - 在经济大省挑起大梁的大背景以及山东省新旧动能转换政策利好下,预计后续信贷需求保持高位,规模加速扩张,转债转股诉求或将有所提升,业绩释放潜力大 [3] 公司概况 - 齐鲁银行成立于1996年6月,是全国首批、山东省首家成立的城市商业银行 [46][47] - 公司经营区域主要集中在山东省,辐射河南、河北、天津,共有14家分行、230家营业网点,拥有16家村镇银行 [47] - 公司股权结构均衡多元,包括境外战投、国有企业、民营企业和个人 [55][56][57] - 管理层年富力强,长期任职于山东省银行系统,从业经验丰富 [62][63][64] - 公司将县域金融、普惠金融、公司金融等列为未来发展重点 [74][75] - 公司网点主要集中在省会济南及胶东半岛,近年来加快了县域网点布局 [82][83] 区域优势 - 山东省是我国人口大省、资源大省、经济大省,信贷债务依赖度相对偏低,信贷增速高于全国水平 [108][109] - 济南作为山东省会和新旧动能转换先行区,享受多重政策利好 [114][115][116][117] 业务亮点 - 公司将县域金融列为重点发展领域,通过设立普惠金融中心、创新线上产品等方式提升县域金融服务质效 [124][125][126][129][130] - 公司积极支持小微企业和科创企业,创新银担合作模式,借力金融科技提升小微业务经营效率 [138][139][141][142] 财务表现 - 公司近年来业绩增速位于同业前列,ROE水平优于同地区城商行 [147][148][149] - 资产质量持续改善,拨备安全垫较为夯实 [211][212][213] - 资本充足率较高,80亿元可转债正在转股期 [252][253] 风险提示 - 宏观经济下行导致资产质量大幅恶化 [275] - 股东减持对股价造成短期压制 [276] - 利率大幅波动引发交易账簿亏损 [276] - 县域资产风险暴露超预期 [276] - 区域存款竞争加剧导致存款成本上升 [277]