报告公司投资评级 - 中国铝业的投资评级为"买入-A/买入-H" [5] 报告的核心观点 - 24Q2公司预告归母净利润环比增91%-127%,大超预期。主要原因是电解铝和氧化铝业务盈利环比上升 [2] - 公司作为电解铝、氧化铝行业龙头,拥有较高的铝土矿和氧化铝自给率,整体成本更稳定。公司持续推进降本增效,2024年以来氧化铝价格快速上涨增强了公司业绩弹性 [25] - 预计公司2024-2026年EPS为0.92/0.98/1.06元/股,给予公司2024年15倍合理PE估值,对应合理价值为13.82元/股,H股合理价值为9.02港币/股 [25] 报告内容总结 业绩预测 - 24Q2公司预计实现归母净利润42.7-50.7亿元,同比增长166%-216%,环比增长91%-127% [2] - 预计公司2024-2026年营业收入、归母净利润、EPS等指标将保持较快增长 [3] 行业及公司分析 - 电解铝行业国内已达产能天花板,公司作为行业龙头拥有资源优势 [25] - 公司持续推进降本增效,2024年以来氧化铝价格快速上涨增强了公司业绩弹性 [25] - 公司铝土矿、氧化铝自给率较高,整体成本更稳定 [29] 估值分析 - 公司作为铝产业一体化龙头,其PE估值高于可比公司 [25][26][29] - 给予公司2024年15倍合理PE估值,对应合理价值为13.82元/股,H股合理价值为9.02港币/股 [25] 风险提示 - 宏观经济大幅波动,电解铝和氧化铝价格下跌 [31] - 电力价格上涨 [31] - 氧化铝、电解铝产量不及预期 [32]