上半年整体业绩分析 - 公司发布业绩预告:2024年上半年公司归母净利润5.5-6.5亿元,较上年同期增长75.6%-107.48% [18] - 上半年公司业绩较2023年明显恢复,但是盈利能力较2022年下降明显。公司收入增速在60%以上,较2022年同期增幅在13.85%以上,行业需求较2023年改善的趋势明显。但是净利润较2022年同期下滑了42.36%-31.88% [19] Q2盈利能力下滑源于毛利率的下降 - 公司毛利率在2021Q4、2023Q3分别处于相对低点,分别为7.64%和7.82%,较2024Q1的8.08%来看,还有进一步下滑的空间 [31] - Q1毛利率下滑主要是受客户结构影响,低毛利客户收入占比大幅提升,主要源于互联网厂商需求的增长,Q2或延续了这一发展趋势 [31][32] 国内外算力建设需求增长趋势明显,公司位居全球服务器第二 - 2023年和2024年相关政策聚焦算力基础设施建设,全国算力建设有望进一步加快 [43] - 三大运营商2024年算力投入有所增加,BAT等科技巨头也在加大资本投入 [44][46] - 2024Q1全球服务器市场销售额和出货量均大幅增长,公司Q1出货量在全球占比11.3%,同比增长50.4%,位居全球第二 [47][48] 液冷服务器迎来高速发展期,公司稳居行业第一 - 随着生成式AI发展,液冷服务器需求爆发式增长,预计2028年中国液冷服务器市场规模将达到102亿美元 [52][53] - 公司已将"All in 液冷"作为发展战略,2023年公司与超聚变、宁畅占据了70%以上的市场份额,领先优势明显 [55][56] 投资建议 - 给予公司"增持"的投资评级,预计2024-2026年EPS分别为1.35元、1.70元、2.03元,对应PE为29.05倍、22.99倍、19.26倍 [57] 风险提示 - 华为芯片对国内服务器市场竞争格局的影响 - 互联网客户对公司毛利率的影响 - 海外芯片供应上的不确定性 [58]