报告公司投资评级 公司首次评级为增持 [2] 报告的核心观点 1. 中炬高新为调味品龙头企业,拥有"厨邦"、"美味鲜"两大品牌,产品品质及品牌影响力深入人心 [3][18] 2. 过去几年公司发展速度慢于竞品,主要因大股东频繁更换导致,2023年火炬集团重新掌舵,引进华润背景高管入驻,开启对公司的系列改革 [4][28] 3. 公司内部积极推进改革,包括优化营销体系、提升内部管理效率、剥离非核心资产等,未来有望逐步步入改革兑现期 [4][43][44][57][58] 4. 公司聚焦发展高鲜酱油特色品类,产品定位中高端,吨价高于主要竞品,未来有望通过产品结构优化、全国化布局实现较快增长 [73][74][75][76][81][82][83] 5. 公司在餐饮渠道占比较低,未来有较大提升空间,公司正积极拓展餐饮渠道 [107][108][109][110][111][113] 6. 公司内部管理及成本控制有待进一步优化,费用率高于行业龙头,未来有较大提升空间 [114][115][116][117][118][119][120][121][122][123] 根据相关目录分别进行总结 公司背景介绍 - 中炬高新为调味品龙头企业,拥有"厨邦"、"美味鲜"两大品牌,产品品质及品牌影响力深入人心 [3][18] - 公司股权结构曾经发生变化,2023年火炬集团重新成为公司第一大股东,并引进华润背景高管入驻 [4][28][29][30][31] - 公司旗下美味鲜公司是公司的核心业务,占公司整体营收比重超过95% [32][33][34][35][36] 经营班子及激励机制 - 新管理层上任后对公司内部问题进行了全面梳理和改革,包括优化销售体系、提升管理效率等 [43][44] - 2024年公司实施了限制性股票激励计划,有助于激发内部组织活力,对核心队伍建设起到积极作用 [47][48][49][50][51][52] 行业及产品分析 - 调味品行业集中度较高,行业整体由量增转为价驱模式 [63][64][65][66][67][68][69][70] - 公司聚焦发展高鲜酱油特色品类,产品定位中高端,吨价高于主要竞品 [73][74][75][76] - 公司产品结构不断优化,高毛利主销产品占比提升 [81][82][83] 营销网络及渠道布局 - 公司调味品区域化特征明显,南部区域为大本营市场,公司正在优化营销体系,提升渠道覆盖 [94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106] - 公司在餐饮渠道占比较低,未来有较大提升空间,正在积极拓展餐饮渠道 [107][108][109][110][111][113] 盈利能力分析 - 公司内部管理及成本控制有待进一步优化,费用率高于行业龙头,未来有较大提升空间 [114][115][116][117][118][119][120][121][122][123] - 公司产品结构优化及采购单价下降促使毛利率水平提升 [124][125][126][127][128][129][130][131][132] - 未来公司营收及盈利有望实现较快增长 [134][135][136][137][138][139][140]