报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[11] 报告的核心观点 24H1 业绩同比增长,主要产品需求增加 公司 24H1 业绩同比增长,新产能投放后带动销量与收入同步上升。其中 2024Q2 实现营业收入 2.80 亿元,同比增长 28.11%,环比增长 10.92%;归母净利润 0.61 亿元,同比增长 29.89%,环比增长 13.17%,扣非归母净利润 0.55 亿元,同比增长 23.61%,环比增长 6.62%。百龙创园膳食纤维系列产品价格稳定,叠加国内市场渗透率不断提高、下游需求增加,新释放产能将被市场有效消化;健康甜味剂系列产品境外需求快速增加,拉动公司业绩实现进一步增长。[6][7] 主要产品新产能投产,公司产能大幅增加 膳食纤维及结晶糖项目正式投产,解决产能不足带来的发展限制与间接成本问题,为公司成长提供产能支持。据 5 月 29 日公司公告,"年产 3 万吨可溶性膳食纤维项目"和"年产 1.5 万吨结晶糖项目(10000 吨结晶果糖,5000 吨阿洛酮糖)"已全面投产。此前公司膳食纤维系列产品产能利用率持续饱和,2020 年年产能 1.5 万吨,利用率已达 120.82%,及时扩产为公司扩大经营规模提供了产能支持。同时,产能不足也迫使公司产线进行柔性化生产以满足日益增长的市场需求。扩大产能有利于减少转产,降低其中停工、调试等环节的成本。此外,产品中结晶糖既可外销又可作为原料自用,投产后将使得公司生产链条得到进一步延伸、价值链进一步提高,为拓宽产品矩阵、优化收入结构奠定坚实基础。[8] 持续优化产品布局,高附加值产品接力创造业绩增量 公司秉持"高附加值产品"战略,持续优化产品布局。公司主要产品膳食纤维市场增速明显,据中研网数据,2023 年中国膳食纤维市场规模达到了 128.51 百万美元,预计年复合增长率(CAGR)约为 14.22%,增长态势有望保持。百龙创园 23、24 年新投产抗性糊精产能共 1.5 万吨/年,聚葡萄糖产能 2 万吨/年,有利于公司在成长的市场中保持自身优势地位。健康甜味剂阿洛酮糖热量低、口感好,是蔗糖的替代品、在国内市场潜力巨大。公司自 2019 年布局阿洛酮糖,主要在境外创收,随着国内关于 D-阿洛酮糖纳入食品原料的审批进度提升,阿洛酮糖国内市场有望成为公司未来又一重要利润来源。[9]