报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[9] 报告的核心观点 白酒业务 1) 公司在重构北京市场营销体系背景下,持续推行以白牛二和金标为核心的光瓶酒"双轮驱动"战略,白酒业务表现稳定&产品结构提升。[3] 2) 公司强化营销活动,以"金标牛烟火气餐厅榜"第二季活动为抓手,加速打造金标牛大单品,通过线上线下联动实现圈层突破和提升品牌黏性。[3] 3) 未来随着光瓶酒市场扩容升级&公司大单品结构提升&消费者培育成果显现,公司仍具备进一步利润提升的空间。[4] 猪肉业务 1) 公司持续推行降本增效,预计猪肉业务同比减亏。[4] 2) 24H1生猪行业景气度上行,随着公司持续优化产业链布局,调整冻品结构(加大高附加值业务占比),有望实现全年减亏。[4] 房地产业务 1) 顺鑫佳宇已实现剥离,未来将不体现在公司报表中。[4] 财务预测 1) 我们预计2024-2026年公司营业收入分别为109.1/118.6/129.4亿元(同比增长3.0%/8.7%/9.1%)。[5] 2) 预计2024-2026年归母净利润分别为5.4/7.1/8.9亿元(同比变化扭亏为盈/31.6%/24.8%)。[5] 3) 2024-2026年对应PE分别为24X/18X/15X。[5]