报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年净增门店数量124家,保持积极态势 [2] - 受前期金价急涨影响,公司Q2业绩承压但6月较5月有好转,后续有望逐步企稳 [3] - 公司连续13年获得"中国500最具价值品牌",品牌价值从2018年的376.85亿元上升到2023年的867.72亿元,位居内地珠宝品牌第一 [4] 公司竞争优势 - 公司品牌较为年轻化,符合新时代消费者定位 [4] - 公司早年依托三四线城市的渠道先发优势,率先抢占了下沉市场红利 [4] - 公司在2021年快速调整产品策略,发力黄金,并配合深度营销、高效营运,迅速提升黄金产品市场份额 [4] - 公司近两年在融合发展新模式、高效运营、深度营销、配货模型和数字赋能等方面贯彻落实,持续助力品牌发展 [4] 盈利预测与投资建议 - 公司黄金产品仍有提升空间,且省代模式调整成果显现后将有望推动公司持续开店扩张 [5] - 我们预计24/25/26年公司归母净利润14/16/17.7亿,对应10X/9X/8XPE,维持"买入"评级 [5]