报告公司投资评级 小米集团-W(1810)评级为增持 [3] 报告的核心观点 1. 小米手机业务将稳定增长,IOT和互联网服务业务保持增势,汽车业务开始起量 [3] 2. 预计小米FY24Q2实现营业收入865亿元,同比增长28.4% [13] - 其中手机收入457亿元(同比+25%)、IOT及生活消费产品收入249亿元(同比+12%)、互联网服务收入80亿元(同比+7.5%)、其他业务(主要为汽车)收入78亿元(同比+1190.7%) [13] 3. 预计FY24Q2毛利率19.0%,环比略降,主要由于收入结构变化,毛利率相对较低的汽车业务收入快速增长 [14] 4. 预计FY24Q2经调整后净利润为43.5亿元,同比增长5.0% [14] 5. 预计小米汽车FY24Q2交付量将超2.5万台,带来超60亿元的收入 [15] - 预计2024/2025年小米汽车交付量将达到11.1万台、19.5万台,对应销售收入为278/589亿元 [15] - 由于汽车业务前期需要大量投入,预计2024年汽车业务亏损110亿元 [15] 6. 预计智能手机FY24Q2收入约为457亿元,同比+25% [16] - 小米低端智能机份额持续提升,中端稳定,高端略有下滑,在中国整体手机市场份额稳定在15% [16] 7. 预计IOT业务FY24Q2收入约为249亿元,同比+12% [17] - 二季度是空调出货高峰期,小米空调618期间表现出色,位列第三,有望带动IOT收入增长 [17] 8. 预计互联网服务FY24Q2收入约为80亿元,同比+7.5% [18] - 小米在互联网服务领域具备丰厚用户基础和吸引力,不断提升平台效率和内容自主分发能力将拓宽广告业务,同时游戏业务表现强劲 [18] 财务数据总结 1. 预计小米FY2024/FY2025营业收入为3370/3845亿元,同比增长24.4%/14.1% [12] 2. 预计FY2024/FY2025经调整后净利润为196/202亿元,同比增长1.8%/3.1% [12]