报告评级 1. 投资评级:买入 [163] 2. 行业评级:看好 [162] 公司情况 - 公司隶属重庆国资委,是抗敏感牙膏的龙头企业,正在向口腔大健康领域转型 [21][24] - 公司由重庆牙膏厂于2001年改制成立,拥有冷酸灵、登康等知名品牌 [21][22] - 公司管理层稳定,深耕口腔护理行业多年 [29][30] - 公司收入和利润保持稳健增长,盈利能力持续向好 [34][35][36][37] 行业分析 - 中国口腔清洁护理用品市场规模超500亿元,预计未来将保持5.2%的增速 [36][37][38] - 行业增长主要来自人均口腔支出的提升、产品功效升级带来的价格提升以及新兴品类的快速增长 [38][39][40][41][42] - 国货品牌在抗敏感、美白等细分赛道表现亮眼,逆势增长 [59][60][61] 公司竞争力 - 冷酸灵品牌在抗敏感牙膏细分市场占据龙头地位 [62][63][64][95] - 公司通过多元营销提高品牌曝光度,加快品牌年轻化进程 [66][67][68][69] - 公司持续加大研发投入,布局抗敏感3.0技术矩阵 [96][97][99][100] 业务发展 - 传统品类(牙膏、牙刷)通过产品升级带来价格提升,保持稳健增长 [78][83][84][87][88][89] - 新品类(电动牙刷、口腔医疗护理产品)快速增长,为公司带来新的增长动能 [102][104][105][106][107] 渠道布局 - 公司线下渠道深厚,经销商管理经验丰富 [123][128][129][132][133][134] - 线上渠道快速增长,但渗透率仍有提升空间 [139][140][141][142] 盈利预测与估值 - 我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.93元、1.10元、1.31元 [146][147][148][149][150][151][152][153][154] - 给予公司2025年25倍PE估值,对应目标价27.5元 [156] 风险提示 - 行业竞争加剧 [158] - 线上渠道竞争加剧带来费用增加 [159] - 新品类拓展不及预期 [160] - 传统品类提价的市场接受度不及预期 [160]