报告公司投资评级 - 公司评级为"增持-A/增持-H" [9] 报告的核心观点 - 内外部因素影响,公司24H1首次出现半年度亏损,短期业绩仍承压 [2][16][20] - 公司首要任务转向负债管理,当前现金流安全 [33][34][37] - 管理层增持,体现对公司长期经营发展的信心 [40][41] 公司投资价值分析 - 预计24/25年归母净利-99/+5亿元,给予公司23年末归母净资产0.4倍合理估值,对应A股合理价值8.41元/股,港股6.16港元/股,均给予"增持"评级 [4][46] 风险提示 - 未来基本面表现不及预期,包括政策改善、居民需求持续性不及预期等;供给侧出清扰动市场情绪;结算规模及利润率不及预期等 [51]