报告公司投资评级 报告给予石头科技"买入"评级。[6] 报告的核心观点 第二曲线表现亮眼，全球份额持续提升 - 内销方面，618期间扫地机行业线上销额同比+16.6%，石头销额份额总体平稳,洗烘一体机表现亮眼,当季线上洗衣机销量突破2.5万台,综合看公司当季内销收入同比或达+20%。[3] - 外销方面,公司属国化以及线上渠道运营成效可观,渠道覆盖度持续提升,产品价位段进一步完善,公司正积极拓展并深入挖掘全球市场份额,境外收入增速快于境内。[3] 业绩延续较快增长，税收优惠增厚利润 - 在大促期间电商平台优惠力度较大的背景下,公司当季仍然实现较快业绩增速,主要得益于重点扫地机新品P10S Pro销售成绩较好,且价位较上年同期主销的P10有所提升。[2] - 尽管公司欧洲、北美的自营渠道占比提升,营销费用偏高,但海外利润增速预计仍然较快。[2] - 公司全资子公司当季通过国家鼓励的重点软件企业认定,获得所得税优惠税率,预计所得税优惠税率当季贡献1亿元左右业绩增量。[2] 渠道拓展进度较快，竞争壁垒不断强化 - 公司扫地机高端产品S8 MaxV Ultra已进驻美国Bestbuy700家左右门店,美国Target进店数也达到1400家左右,渠道拓展节奏较快,超出此前预期,公司竞争壁垒正不断强化。[3] - 反观海外扫地机行业iRobot,2024Q1收入同比仍在下滑,US/EMEA/Japan分别同比-4%/-3%/-16%,压力较大,预计以石头科技为首的国产扫地机品牌有望凭借较为优秀的产品力持续抢占份额,并且仍有多价位产品发力的后手。[3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为107、134、169亿元,同比增速分别为+24%/+25%/+26%。[4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为26、31、38亿元,同比增速分别为+26%/+20%/+21%,EPS分别为19.6、23.6、28.5元,三年CAGR+22%。[4]