报告公司投资评级 - 上调盈利预测,预测2024~2026年公司实现归母净利润30/37.6/45.4亿元,同比增长47%/25.5%/21%。最新收盘价对应PE分别为31/25/21倍。[10] - 公司具备优秀的渠道扩张和运作能力,在公司"全国全面发展,培育第二曲线"的发展计划下,能量饮料业务市场份额持续提升,且以"补水啦"为代表的第二增长曲线逐渐显现,维持"增持"评级。[10] 报告的核心观点 东鹏特饮增长超预期,"补水啦"成为第二增长极 - 24Q2公司营业收入同比增长47.44%-54.84%,其中东鹏特饮大单品在华南基地市场雨水天气偏多的不利环境下,整体增速延续Q1的高增。主要原因包括:1)公司上半年持续推动网点扩张,预计2024年网点数依然有望实现双位数增长;2)公司上半年持续加大冰柜投放,抢占终端,提升产品曝光度,进而提升终端的单点销售能力;3)需求端伴随蓝领群体的增长,消费人群持续扩容。[11] - "补水啦"动销持续增长,预计Q2增速环比进一步提升。当前"补水啦"网点覆盖数预计达东鹏特饮的一半,公司通过电梯广告等方式快速在外埠市场提升曝光度,拉动动销增长。[11] 规模效应叠加成本改善提升净利率 - 24Q2公司的归母净利率达22%,同比提升约1.7pct,主要原因包括:1)成本端24Q2白砂糖价格同比下降6.6%;2)收入端高增摊薄折旧摊销以及终端费用压力。[12]