报告评级 - 报告给予迈瑞医疗"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 迈瑞医疗作为国内医疗器械龙头,持续以客户需求为导向,通过自主研发和技术创新,不断强化公司的核心竞争力及盈利能力 [123] - 公司主营业务发展态势良好,三大主线业务稳健增长,未来公司可凭借较强的创新力、较高的性价比,快速抢占市场,业绩有望迎来新一轮增长 [123] 公司投资评级 1) 报告给予迈瑞医疗"买入"评级 [1] 2) 预计2024-2026年公司营收分别为424.97、505.68、593.81亿元,归母净利润分别为139.19、165.67、193.55亿元,对应EPS分别为11.48、13.66、15.96元 [123] 3) 给予公司2024年30-35倍PE,目标股价为344.40-401.80元 [123] 报告核心观点-公司出海战略 1) 国内支付环境下,行业竞争激烈,公司将目光投向定价更高的海外市场 [42] 2) 全球医疗器械市场规模持续扩大,尤其是在欧美等发达国家市场,对高质量医疗器械的需求持续增长,新兴市场如东南亚、南美洲、非洲等地区也呈现出巨大的市场潜力 [43] 3) 2000年后,伴随着国际巨头强势收购挤压,大批国际二流医疗设备公司相继出局,同时2001年中国加入WTO,为迈瑞医疗等国内企业提供了更多进入国际市场的机会 [44] 4) 公司产品和解决方案能够满足不同市场的多样化需求,并具备与国际一线医疗器械企业同台竞技的实力,凭借其高性价比的医疗设备,可满足发达国家因福利压力加大而对高性价比设备的需求 [45] 报告核心观点-公司海外业务发展 1) 迈瑞医疗通过"走出去"、"走进去"、"走上去"三步走战略,成功打开了海外市场,在发展中国家及欧美高端市场均取得显著突破 [47] 2) 2023年,公司海外营收同比增长15.83%至135.50亿元,营收占比达38.79% [57] 3) 公司在超过40个国家设立子公司,构建全球研发、营销及服务体系,品牌力显著提升,产品市场占有率稳居前列,监护仪、超声等核心产品在全球市场占有率进入前三 [53] 4) 公司通过外延并购,如收购美国Datascope生命信息与支持业务,不仅获得了关键技术,同时拓展了海外市场,特别是在中小医院的直销优势,为公司其他产品提供了交叉销售的机会 [73] 5) 公司坚持本土化发展策略,通过在全球范围内建立子公司和研发中心,实现了业务的协同和全球资源的优化配置 [49][92] 报告核心观点-公司创新能力 1) 公司高度重视研发体系建设,一直保持对研发创新的高投入,坚持自主创新掌握核心技术 [110] 2) 公司拥有高素质且年轻化的研发团队,截至2023年12月31日,研发工程师4,425名,占集团员工总数的24.52%,其中拥有硕士及以上学历的研发人员占70.42%,40岁及以下的研发人员占89.79% [112] 3) 公司建有多个国际领先的研发专业实验室,在超声技术、血细胞形态分析等领域实现了技术突破,显著提升了产品的市场竞争力 [118] 4) 公司以持续的研发创新为驱动力,截止2024年3月31日,累计申请专利10,407件,其中发明专利申请量7,494件,共计授权专利4,945件,其中发明专利授权2,346件 [117]