报告评级 - 报告给出了"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 五粮液是我国白酒行业的领军品牌,经历了多次更迭,分别是上世纪 90 年代前的汾酒、90 年代至 2010 前后的五粮液,以及持续至今的茅台 [22][23] - 五粮液的崛起得益于其敢于提价的决定,以及开创性地利用渠道杠杆进行市场开拓,在特定的历史机遇期,通过这些策略迅速与其他竞争者拉开全面差距 [35][36] - 然而,在确立了行业龙头地位之后,五粮液对未来市场的量价空间产生了一定误判,导致其采取了"以量为先"的策略,这最终导致了茅台的快速超越 [40][41][42] 报告总结 - 五粮液目前具备进一步提升品牌力、缩小差距的内在潜力 [60] - 五粮液拥有行业第一流的深厚品牌底蕴,酒王时代并未久远,经典记忆可被唤醒 [61][62][66] - 五粮液的稀缺性被低估,高品质浓香白酒生产依赖老窖池,五粮液率先完成了大规模产能建设,在香型内部保持对其他酒企的优势地位 [67][68][69][81][84] - 五粮液需要以品质价值的充分表达实现品牌价值的回归,重塑消费者对"五粮液"与"其他浓香"的差异化认知 [86][87][89] - 五粮液应聚焦优势,平衡供需,坚持长期主义,优化产品矩阵,把握低度化的长期趋势 [90][91][101][102][106][107] - 五粮液具备进一步提升品牌力、缩小差距的内在潜力,向上突破更高价格带具备较强的确定性 [113][114][115]