捷众科技:北交所首次覆盖报告:汽车精密注塑件“小巨人”,顺应新能源车轻量化趋势推进产能及渠道布局

概览 - 公司是专注于精密汽车零部件的国家级专精特新"小巨人"企业,主要产品为汽车雨刮系统零部件、汽车门窗系统零部件和汽车空调系统零部件,尤其是精密塑料齿轮等精密注塑件在国内具有较高的知名度[17] - 公司主要为法雷奥、恩坦华、东洋机电等全球领先的汽车零部件一级供应商提供各类零部件产品,是上汽通用的一级供应商[17] - 公司产品最终用于奔驰、宝马、奥迪、大众和通用等知名品牌汽车,以及特斯拉、比亚迪、理想、蔚来和小鹏等新能源汽车[17] 股权结构 - 公司的控股股东、实际控制人为孙秋根、董珍珮和孙坤,三人合计控制公司67.21%的股份[19][20] 业务分析 - 公司主营业务包括汽车雨刮系统零部件、汽车门窗系统零部件和汽车空调系统零部件三大块[21][22] - 2019-2023年以来,汽车门窗系统零部件和汽车空调系统零部件的业务创收呈现不断上升趋势[21][23][24] - 汽车空调系统业务毛利率自2020年的13.32%一路攀升至2023年的38.91%[23][24] 行业分析 - 汽车尤其是新能源车轻量化的发展趋势有望提高汽车塑料件在汽车零部件中的份额,为上游汽车塑料零部件行业带来更多发展机遇[30][32] - 2016-2023年我国汽车零部件市场规模CAGR达7.4%,汽车零部件出口额持续增长[46][48] - 我国汽车零部件行业集中度较低,但优势企业市场份额正逐步集中[50][56] 竞争优势 - 公司拥有稳定的优质客户群体,包括法雷奥、恩坦华等全球知名零部件一级供应商[59][60] - 公司代表性产品雨刮电机齿轮国内市占率约25%左右[73][76] - 公司掌握了精密注塑模具设计与制造、汽车精密零部件先进生产工艺、智能制造技术和智能质量检测技术等核心技术[77][80][84] 发展战略 - 公司上市募资用于"新能源汽车精密零部件智造项目",预计2026年5月投产,新增各类塑料零部件年产能8000万件、精密冲压件年产能800万件[103][109][110] - 公司投资江苏墨迅科技有限公司,拓宽新能源车渠道[115] 财务分析 - 2023年公司实现营收2.31亿元(+18.33%)、归母净利润3985.05万元(+6.10%),毛利率/净利率分别为36.35%/17.24%[26] - 公司产能利用率维持在80%以上,产销率高于92%[105][107][108] - 公司规模较可比公司存在差距,但毛利率水平处于较高水平[146][148] 投资评级 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.54/0.67/0.84亿元,对应EPS分别为0.82/1.02/1.27元/股,对应当前股价PE分别为13.3/10.8/8.6倍[150] - 首次覆盖给予"增持"评级[150] 风险提示 - 质量控制风险、客户相对集中风险、行业周期性波动风险[154]