公司概况:福建省优质风电运营商 - 中闽能源长期深耕新能源发电业务,目前公司已形成风力发电、光伏发电、生物质发电三个板块 [6] - 公司控股股东为福建投资集团,实控人为福建国资委,福建投资集团为公司新能源发电业务发展提供支持 [13][14] 海上风电项目有序开发,未来收益维持合理水平 - 国内海上风电装机容量持续增长,预计未来随着沿海地区海上风电项目逐步投产,海上风电装机容量将保持较快增速 [7] - 海上风电项目平价/竞价上网推进,技术进步和产业规模化发展使得投资成本下降,提升风电项目经济性 [7] - 绿电/绿证交易、CCER交易体现海上风电环境价值,增厚项目收益 [7][82][83] 福建电力市场电源结构较为合理,产业结构优化支撑用电需求增长 - 福建省电源以火电为主,"十四五"期间将加快核电、风电、光伏等可再生能源发展,其中风电新增410万千瓦的海上风电 [8] - 福建城镇化、工业化进程加快,第三产业比重提升,第二产业比重仍将维持在相对较高水平,对电力需求形成较强支撑 [8] - 福建省用电量和最高用电负荷持续增长,外送电量增加,电力供需保持平衡 [123][124][125] 公司存量资产优质,未来成长性较好 - 公司在运风电项目均位于风能资源较好的地区,利用小时数较高,盈利性好,处于行业领先水平 [145][147][148][151][152] - 公司未来海上风电装机容量有望持续增加,自主开发海上风电项目推进,未来项目投运速度有望加快 [156][157][158] - 公司部分早期投产的陆上风电场有望通过改造升级提升发电效率和经济效益 [160][161] 估值与投资建议 - 我们预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持增长,给予"优于大市"评级 [170][171] - 综合绝对估值和相对估值,公司股票价值在5.16~5.53元之间,较当前股价有0%-7%的溢价 [175][177] 风险提示 - 新能源项目投运不及预期、来风情况较差、电价下调、宏观经济下行等风险 [188][189][190][191][192]