报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司 800G/400G 等高端产品出货量快速增长,产品结构持续优化 [4] - 公司作为与大客户联系紧密的全球头部厂商,能够对接到主流客户需求,同时扩产有序推进,在上游物料紧缺背景下,硅光芯片布局深厚的同时有望取得物料供应结构性优势,进而深度受益于明年 800G、1.6T 及硅光的产业需求趋势 [7] - 明年产业需求有以下趋势:1)云厂在推理需求凸显+H 系列算力卡供应趋缓+自建以太网结构迭代三重趋势下,明年对 800G 的需求将充分释放;2)英伟达继续保持软硬件系统在训练、训推一体上的优势,同时自身客户结构持续优化,将进一步引领 1.6T 等前沿产品的迭代与应用;3)硅光模块具备缓解光芯片等物料短缺、承接硅基共封装趋势、降低成本三层产业逻辑,有望加速渗透 [6] 财务数据总结 - 2024 年上半年公司实现归母净利润 21.5-25.0 亿元,同比+250%-307%,扣非归母净利润 21.0-24.5 亿元,同比+260%-320% [3] - 2024 年 Q2 归母净利润中值 13.2 亿元,对应环比+30%,扣非归母净利润中值 12.9 亿元,对应环比+30% [3] - 扣除股权激励费用对子公司苏州旭创报表净利润的影响之前,苏州旭创实现净利润约 220,000 万元至 270,000 万元,较 2023 年同口径相比增长 190%-256% [5] - 公司 2024/2025 年预期归母净利润为 50.1/64.3 亿元,2026 年归母净利润为 88.3 亿元 [8] - 公司 2024/2025/2026 年 EPS 分别为 4.47/5.73/7.88 元 [8]