报告公司投资评级 - 报告给出哔哩哔哩的目标价为20.50美元,较当前股价16.71美元有22.7%的潜在上涨空间,维持买入评级 [3] 内容品类持续丰富,拉动平台商业价值持续提升 - 2021-2024年期间,哔哩哔哩持续拓展知识类和消费类相关的泛化内容品类,泛化内容品类的视频观看量占比提升5个百分点 [9] - 1H24汽车/出行/家居家装VV分别同比增长48%/40%/43%,丰富的内容品类带动平台商业价值持续提升 [9] - 1H24平台创作者总收入同比增长32%,其中花火商单/充电/课堂等收入同比增长31%/371%/52% [11] - 1H24平台上有消费行为的用户同比增长71% [11] 完善商业化基础设施,释放广告变现潜力 - 哔哩哔哩从多方面完善商业化基础设施,包括广告分发、广告素材、投放工具、经营数据等 [12] - 在商业基础设施完善的推动下,1H24平台广告主数量同比增长超50% [13] - 公司预计广告主数量/匹配效率/商业流量仍有5/2/2倍提升空间 [13] 游戏业务开启"五年规划" - 公司进一步明确游戏业务发展策略,包括专注做年轻人喜爱的游戏、坚持自研+代理双轮驱动、保持在内容品类游戏的领先优势、未来五年新增至少两款长线运营的垂类头部游戏产品 [15] - 公司看好《三谋》有望成为长线运营产品,主要得益于SLG品类的长生命周期以及游戏研运团队的重视 [14] 财务分析 - 2024-2026年,公司销售收入预计将从25,489百万人民币增长至29,287百万人民币,年复合增长率5.9% [21] - 2024-2026年,公司毛利率预计将从30.0%提升至34.3% [21] - 2024-2026年,公司调整后净利润预计将从-710.0百万人民币转为1,435.5百万人民币 [16]